Город _______ 2016

Раздел	Стр.
1. Резюме проекта
2. Информация о предприятии
3. Идея проекта
3.1. Бизнес-модель проекта
4. Цели проекта
5. Описание продукта/услуги
6. Анализ рынка
6.1. Анализ конкурентов
7. . План маркетинга
7.2. Каналы сбыта
7.3.Продвижение и реклама
8. Производственный план
8.1. Месторасположение
8.2. Технология производства продукта (оказания услуги)
8.3. Характеристика основных производственных мощностей
8.4. Расчет амортизации
8.5.Потребность в сырье и материалах
8.6. Калькуляция основных материальных затрат
8.7. Смета вспомогательных материальных расходов (за месяц)
8.8. Персонал
8.9.Инвестиционные (единовременные) расходы и прочие текущие затраты
9. Организационный план
10. Финансовый план
10.1. Налоговое окружение проекта
10.2. Прогноз продаж
10.3. План прибылей и убытков
10.4. Прогноз движения денежных средств
11. Оценка рисков проекта и возможности их минимизации
12. Социальный раздел
Приложения

Резюме проекта

Ключевые финансовые показатели проекта

Количественные и качественные показатели социальной эффективности проекта

Источники финансирования проекта (общий бюджет проекта и его состав по источникам финансирования)

Информация о предприятии

Идея проекта

Бизнес-модель проекта

Цели проекта

Описание продукта/услуги

Основные группы клиентов и их потребности

Уникальность товара/услуги

Анализ рынка

Динамика рынка Сезонность Факторы, влияющие на спрос и предложение Средняя прибыльность соответствующей продукции (данные по отрасли), рентабельность в % Трудность вхождения на рынок Ваши конкурентные преимущества SWOT-анализ

Анализ конкурентов

План маркетинга

7.1. Ценовая политика и планируемый уровень цен

Факторы, определяющие цену продукции/услуги:

Цены конкурентов на аналогичный товар или товары – заменители:

Цены на продукцию/услуги

№ Наименование продукции, услуги Ед. изм. Цена, руб. 1. 3. 4. 5.

Сезонное изменение цен во второй год реализации проекта.

№ Номер календарного месяца 1. 3. 4. 3. 4. 5.

Годовое изменение цен

№

Наименование продукции, услуг

Кварталы соответствующих лет

2-й год

3-й год

4-й год

5-й год

1.

План динамики цен по группе наиболее значимых расходов (составляют более 80% от себестоимости)

1.1.

Продукт 1

1.2.

Продукт 2

1.3

Продукт 3

1.4

Продукт 4

1.5

Продукт 5

2.

План динамики отпускных цен на производимую продукцию/ реализуемые услуги

2.1.

Продукт 1

2.2.

Продукт 2

2.3

Продукт 3

2.4

Продукт 4

2.5

Продукт 5

Каналы сбыта

Бюджет маркетинга

Бюджет мероприятия, руб.

Период (месяц)

Наименование мероприятия

2-й год

3-й год

8. Производственный план

Месторасположение

Технология производства продукта (оказания услуги)

Характеристика основных производственных мощностей

Производственные мощности	Основные характеристики	Способ получения	Наименование поставщика/ Срок и условия поставки	Цена за ед., руб.	Кол-во	Стоимость, руб.
1. Помещения
2. Оборудование

Расчет амортизации

Персонал

Штатное расписание

Должность	Основные функциональные обязанности	Кол-во работников, чел.	Оклад/ сдельная расценка, руб.	Метод премирования	Затраты на набор и обучение, руб.

Прочие текущие затраты

№ Наименование статей накладных расходов в расчете на месяц Норма исчисления (%) или сумма (руб.) База исчисления 1. Общехозяйственные 2. Административные 3. Сбытовые 4. Прочие расходы Всего

9. Организационный план

Сводный календарный план

Этапы реализации проекта

Календарные месяцы

Образование компании

Получение лицензий и др. разрешений

Организация финансирования

Аренда помещения

Приобретение оборудования

Доставка, установка и монтаж оборудования

Найм персонала

Обучение

Поставка сырья и материалов

Реклама

Начало производственной деятельности (выпуск продукции, услуг)

Выход на проектную мощность

10. Финансовый план

Налоговое окружение проекта

Наименование налогов и отчислений во внебюджетные фонды, уплачиваемых предприятием, осуществляющим инвестиционный проект	Ставка %	Налогооблагаемая база	Период начисления (дней)	Льготы (основание)
Единый налог
- объект налогообложения доходы;
- объект налогообложения доходы, уменьшенные на величину расходов.
Страховые взносы *
- отчисления с фонда оплаты труда сотрудников
- взносы ИП
Другие налоги (расшифровать)

10.2. Прогноз продаж (в натуральном выражении) В таблице указывается прогнозный объем продаж в разрезе по продуктам и/или услугам в натуральном выражении в единицах измерения в разрезе по периодам: для первого года данные приводятся помесячно, для второго - поквартально, для третьего приводится общая сумма продаж за двенадцать месяцев. В натуральном выражении, ед. Итого за год 2-й год (покварталь-ная разбивка) Итого за год 3-й год 4-й год 5-й год Итого по проекту Продукт 1 Продукт 2 Продукт 3 Продукт 4 Продукт 5 Всего

План прибылей и убытков по пессимистическому сценарию для организаций, тыс. руб.

№ п/п

1-й год (помесячная разбивка)

Итого за год

2-й год (квартальная разбивка)

Итого за год

3-й год

4-й год

5-й год

Итого по проекту

Выручка от реализации

Переменные затраты

сырье и материалы (основные)

сдельная оплата труда

отчисления с ФОТ

Итого переменные затраты (3+4+5)

Валовая прибыль (1-6)

Постоянные затраты

сырье и материалы (вспомогательные)

прочие текущие затраты

повременная оплата труда

отчисления с ФОТ

амортизация

налоги (за исключением единого налога)

проценты по имеющимся займам и кредитам

Итого постоянные затраты (9+10+11+12+13+14+15)

в том числе постоянные затраты без учета амортизации (9+10+11+12+14+15)

Расходы на приобретение основных средств и нематериальных активов

Чистая прибыль до уплаты процентов по займам и налогов (7-16)

Единый налог

20.1

доходы (1*6%)-5-12, но не более 50% от начисленной суммы налога*

20.2

доходы минус расходы (1-6-17-18)*15%

Чистая прибыль после уплаты налога (19-20)

План прибылей и убытков для ИП (по реальному сценарию), тыс. руб.

Коэффициенты ликвидности:

1. Коэффициент текущей ликвидности, в %

Рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств. Согласно с международной практикой, значения коэффициента ликвидности должны находиться в пределах от единицы до двух (иногда до трех). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в три раза также является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре активов. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

2. Коэффициент срочной ликвидности, в %

Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам. Из практики его значение должно быть также более единицы. Однако из российских источников известно, что оптимальное значение этого коэффициента в России составляет 0.7 - 0.8. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

3. Чистый оборотный капитал, в денежных единицах

Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия. Например: выпуск акций или получение кредитов сверх реальной потребности. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

II. Коэффициенты деловой активности:

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, на сколько эффективно предприятие использует свои средства.

1. Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов, раз

Отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется сумма прямых производственных издержек за текущий год и среднее значение суммы запасов за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение прямых производственных издержек должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение суммы запасов за расчетный период.

2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, дней.

Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка за год и среднее значение дебиторской задолженности за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение выручки от реализации продукции (услуг) должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение дебиторской задолженности за расчетный период.

3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, дней

Этот показатель представляет собой среднее количество дней, которое требуется компании для оплаты ее счетов. Чем меньше дней, тем больше внутренних средств используется для финансирования потребностей компании в оборотном капитале. И наоборот, чем больше дней, тем в большей степени для финансирования бизнеса используется кредиторская задолженность. Лучше всего, когда эти две крайности сочетаются. В идеальном случае предприятию. Желательно взыскивать задолженность по счетам дебиторов до того, как нужно выплачивать долги кредиторам. Большое количество дней может говорить недостаточном количестве денежных средств для удовлетворения текущих потребностей из-за сокращения объема продаж, увеличения затрат или роста потребности в оборотном капитале.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется общая сумма, на которую произведены закупки (прямые производственные издержки: затраты на сырье, материалы и комплектующие изделия, за исключением сдельной заработной платы за текущий год и среднее значение кредиторской задолженности за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение суммы закупок должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение кредиторской задолженности за расчетный период.

4. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала, раз

Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции или услуг за текущий год и среднее значение чистого рабочего капитала (см. I, 3) за текущий год. В случае расчета для периода менее одного года сумма выручки также должна быть умножена на соответствующий коэффициент, а значение чистого рабочего капитала должно быть средним за расчетный период.

5. Коэффициент оборачиваемости основных средств, раз

Фондоотдача. Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции (услуг) за текущий год и среднее значение суммы внеоборотных активов за текущий год. В случае расчета коэффициента для периодов: месяц, квартал, полугодие - в расчете участвует среднее значение суммы внеоборотных активов за расчетный период, а значение выручки, полученной за отчетный период должно быть умножено соответственно на 12, 4 и 2.

6. Коэффициент оборачиваемости активов, раз

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции (услуг) за текущий год и среднее значение суммы внеоборотных активов за текущий год. В случае расчета коэффициента для периодов: месяц, квартал, полугодие - в расчете участвует среднее значение суммы всех активов за расчетный период, а значение выручки, полученной за отчетный период должно быть умножено соответственно на 12, 4 и 2.

III. Показатели структуры капитала (коэффициенты платежеспособности):

Платежеспособность предприятия - это прежде всего способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам, без ликвидации долгосрочных активов. Платежеспособные компании обычно наилучшим образом защищены от банкротства. Для оценки платежеспособности используются следующие отношения.

1. Сумма обязательств к активам, в %

Демонстрирует какая доля активов финансируется за счет заемных средств, независимо от источника. В процессе расчета используются средние значения переменных за расчетный период.

2. Долгосрочные обязательства к активам, в %

Демонстрирует какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов. В процессе расчета используются средние значения переменных за расчетный период.

3. Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам, в %

Демонстрирует: какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов. В процессе расчета используются средние значения переменных за расчетный период.

4. Коэффициент финансовой независимости, в %

Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Высокое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в других отраслях, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования. В процессе расчета используются средние значения переменных за расчетный период.

5. Коэффициент покрытия процентов или коэффициент защищенности кредиторов, раз

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

IV. Коэффициенты рентабельности:

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

1. Коэффициент рентабельности валовой прибыли, в %

Демонстрирует долю валовой прибыли в объеме продаж предприятия. Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

2. Коэффициент рентабельности операционной прибыли, в %

Демонстрирует долю операционной прибыли в объеме продаж. Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период. Коэффициенты рентабельности чистой прибыли, в %. Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж.

Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

3. Рентабельность оборотных активов, в %

Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения оборотных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение оборотных активов.

4. Рентабельность внеоборотных активов, в %

Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения внеоборотных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение внеоборотных активов.

5. Коэффициент рентабельности активов (рентабельность инвестиций), в %

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения суммарных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение суммарных активов.

6. Рентабельность собственного капитала, в %

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения собственного (акционерного) капитала. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение собственного капитала.

V. Инвестиционные коэффициенты:

Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия.

1. Прибыль на акцию, в денежных единицах

Показывает какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании. Расчет данного показателя производится только для периода один год.

2. Дивиденды на акцию, в денежных единицах

Показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию. Расчет данного показателя производится только для периода один год.

3. Коэффициент покрытия дивидендов, раз

Демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия. Расчет данного показателя производится только для периода один год.

4. Сумма активов на акцию, в денежных единицах

Показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции. Расчет данного показателя производится только для периода один год.

5. Соотношение цены акции и прибыли, раз

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Значение рыночной стоимости обыкновенной акции рассчитывается автоматически или вводится пользователем.

Для расчета эффективности необходимо рассмотреть рассчитываемые показатели.

Шаг дисконтирования. Все расчеты показателей эффективности ведутся с шагом, равным одному месяцу. Месячная ставка дисконтирования получается из годовой по следующей формуле:

Период окупаемости - это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом. Расчет показателя осуществляется по формуле:

,

PB - период окупаемости.

Для того чтобы проект мог быть принят, необходимо, чтобы срок окупаемости был меньше длительности проекта.

Дисконтированный период окупаемости рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование. Расчет показателя:

,

где Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

DPB - дисконтированный период окупаемости.

Средняя норма рентабельности представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализациями и величиной начальных инвестиций. Расчет показателя:

,

где Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

N - длительность проекта (в годах),

Чистый приведенный доход. Расчет показателя:

,

где Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

r - месячная ставка дисконтирования.

Расчет индекса прибыльности осуществляется по формуле:

,

где Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

r - месячная ставка дисконтирования,

Внутренняя норма рентабельности рассчитывается по формуле:

,

где Investments - начальные инвестиции,

CFt - чистый денежный поток месяца t,

IRR - внутренняя норма рентабельности.

Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности. Значение требуемой нормы рентабельности определяется инвестиционной политикой компании.

Будущая стоимость проекта (Terminal value) - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций, в данном случае, означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.

,

где R - норма рентабельности реинвестиций (месячная),

CFt - чистый денежный поток месяца t.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

,

где COt - выплаты месяца t,

r - требуемая норма рентабельности инвестиций (месячная),

N - длительность проекта (в месяцах),

MIRR - модифицированная внутренняя норма рентабельности (месячная).

То есть, для расчета показателя, связанные с реализацией проекта платежи приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций), а поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности реинвестиций). После этого, модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).

Длительность - показатель, характеризующий величину чистого денежного потока, создаваемого проектом. Его можно интерпретировать как средний период времени до момента, когда проект начнет давать прибыль. Показатель исчисляется по формуле:

,

где CFt - чистый денежный поток месяца t,

r - месячная ставка дисконтирования,

PV - суммарный денежный поток проекта, рассчитываемый по формуле:

В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

1. Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
2. Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
5. Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
6. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
7. Период окупаемости – PP (Payback Period)
8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:



n – сумма числа периодов.

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности
Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI= NPV/ I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности
Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

WACC, средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в %)
Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:
WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)
Где:
Coc -стоимость собственного капитала в процентах;
Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;
Soc -доля собственного капитала в процентах;
Sbc -доля заемного капитала в процентах;
T-ставка налога на прибыль.

PP, период окупаемости
Период окупаемости показывает время в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:

Где:
Ток упаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – первоначальные затраты;
n – сумма количества периодов.
DPP, дисконтированный период окупаемости
Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – величина первоначальных затрат;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR= NP/ I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

Для наиболее точной оценки эффективности разрабатываемого проекта рассчитывается и анализируется ряд финансовых показателей. Перечислим некоторые.

Внутренняя норма доходности – ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Рассчитанная величина сравнивается с требуемой нормой дохода на вкладываемый капитал. Если она равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то вложение инвестиций экономически оправдано, если меньше – инвестиции в рассматриваемый проект или программу нецелесообразны.

Чистая приведенная стоимость (NPV) – текущая стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования, за вычетом инвестиций. Используется для оценки проектов, требующих капиталовложений. При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Срок окупаемости инвестиций – период времени, в течение которого чистый доход от вложений капитала становится равным величине вложений, определяется как ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены исходные инвестиции. Этот критерий игнорирует денежные потоки за пределами срока окупаемости, а также не учитывает временной стоимости денег. Показатель легко рассчитывается. Срок окупаемости позволяет разделять проекты на долгосрочные и краткосрочные и дает, таким образом, некоторое представление о степени риска, но не позволяет судить о прибыльности инвестиции.

Дисконтированный срок окупаемости – модификация критерия «Срок окупаемости инвестиций» – определяется по такому же алгоритму, но на основе денежного потока, дисконтированного по цене капитала этого проекта. Показатель свободен от игнорирования факта неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Индекс рентабельности – критерий оценки инвестиционного проекта, определяемый как частное от деления приведенной стоимости связанных с его реализацией будущих денежных потоков на приведенную стоимость первоначальных инвестиций (доход на единицу затрат). Если индекс больше единицы, то проект может быть принят. Проекты выстраиваются в порядке убывания индекса, т.е. в порядке убывания привлекательности.

Точка безубыточности – минимально допустимый (критический) уровень производства и продаж, при котором проект остается безубыточным, то есть, не приносит ни прибыли, ни убытков. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта. Показатель характеризует риск инвестиционного проекта, но игнорирует налоговые выплаты, используется при сопоставлении проектов "внутри" одного предприятия.

Операционный рычаг – количественная оценка изменения прибыли в зависимости от изменения объемов реализации. Операционный рычаг – отношение вклада на покрытие постоянных затрат к величине прибыли; прогрессивное нарастание величины чистой прибыли при увеличении объема продаж, обусловленное наличием постоянных затрат, не изменяющихся с увеличением объема производства и реализации продукции. Если доля постоянных затрат велика, то при снижении реализационного дохода будет значительно снижаться значение чистой прибыли. При прочих равных условиях, чем выше операционный рычаг (больше постоянные затраты в общих издержках), тем выше коммерческий риск.

Коэффициент финансовой автономии показывает долю активов, которые обеспечиваются собственными средствами, и определяется как отношение собственных средств к совокупным активам. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности, потенциального денежного дефицита у предприятия. Если коэффициент равен 1, деятельность фирмы финансируется полностью за счет собственных средств.

Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость от внешних займов. Рассчитывается как отношение заемных средств к совокупным активам. Чем выше значение коэффициента, тем больше займов у предприятия, тем выше риск неплатежеспособности, потенциального денежного дефицита у предприятия.

Коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному. Чем меньше коэффициент финансового риска, ближе к «0», тем финансово более устойчиво данное предприятие.

Коэффициент финансовой устойчивости характеризует долю в капитале предприятия, приходящуюся на собственный капитал компании и на ее долгосрочный долг. Рассчитывается как отношение собственного капитала к заемному капиталу. Чем выше этот показатель, тем предприятие более устойчиво.

Для анализа инвестиционного проекта используют следующие понятия и основные показатели оценки эффективности:

г - ставка дисконтирования; /С 0 - инвестиции на шаге 0 расчетного периода (первоначальные вложения); 1С - инвестиции в шаге / расчетного периода проекта; / = 1,..., п CF денежный поток в шаге / расчетного периода; PV - приведенная (дисконтированная) стоимость денежного потока; NV - чистая стоимость (чистый доход); NCF - чистый денежный поток; NPV - чистая приведенная стоимость; PI - индекс прибыльности; IRR - внутренняя норма доходности; MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности; РВР - срок окупаемости проекта; ARR - средняя норма доходности; DPBP - дисконтированный срок окупаемости проекта; DCR - коэффициент покрытия ссудной задолженности; ВЕР - точка безубыточности.

Последовательность расчета показателей эффективности инвестиционного проекта может быть следующей.

• 1. Устанавливается расчетный период инвестиционного проекта.
• 2. Выбирается шаг расчетного периода притока и оттока денежных средств (месяц, квартал, год).
• 3. Определяется объем и сроки капитальных вложений (инвестиций) по шагам расчетного периода проекта.
• 4. Прогнозируются доходы по шагам расчетного периода.
• 5. Прогнозируются платежи по статьям затрат и по шагам расчетного периода.
• 6. Определяется ставка дисконтирования.
• 7. Определяется состав, структура, стоимость и последовательность привлечения источников финансирования проекта.
• 8. Рассчитываются показатели эффективности проекта и проводится анализ их чувствительности к изменению значений воздействующих факторов (исходных данных).
• 9. Определяется потребность в дополнительных источниках финансирования проекта.

Показатели эффективности рассчитываются последовательно - по шагам расчетного периода проекта. За начало отсчета времени принимается момент начала или конца нулевого шага. Если составляющие денежного потока по-разному распределены внутри шага (денежный поток сосредоточен в начале или в конце шага, распределен внутри шага равномерно и др.), то предлагается (в соответствии с Рекомендациями № ВК 477) использовать индивидуальные коэффициенты распределения. При этом дисконтирование элементов денежного потока осуществляется путем их умножения на коэффициент дисконтирования, приводящий величину денежного потока к началу реализации проекта и на коэффициент распределения, который учитывает распределение поступлений и затрат внутри каждого шага. В рассматриваемых ниже примерах расчета показателей инвестиционного проекта денежные потоки только дисконтируются. При этом существует два варианта расчета:

• 1. Поступления и платежи дисконтируют по каждому шагу расчетного периода, а затем из сумм дисконтированных поступлений вычитают суммы дисконтированных платежей, определяя чистую приведенную стоимость NPV.
• 2. Из сумм поступлений вычитают суммы платежей, получая чистый денежный поток NCF, который затем дисконтируют. Этот вариант применяется, например, когда ставка дисконтирования для поступлений и платежей одинаковая.

В случае, когда выбранный шаг расчетного периода меньше года, расчет ставки дисконтирования для каждого месяца г м проводится по значению годовой ставки дисконтирования г г по формуле:

r M = (1 + г х: 100) 1 / 12 , %.

Ставка дисконтирования (англ. - rate of discount) - процентная ставка, используемая для приведения будущих денежных потоков к текущей стоимости (к началу реализации проекта). Ее величина может складываться из следующих частей: безрисковой ставки, премии за риск с учетом странового и отраслевого риска и др. В ее расчете учитывают риски, связанные с ошибками корпоративного управления, ставку рефинансирования ЦБ РФ, ставки банковского процента по депозитам и др.

Денежный поток (англ. - cash flow, CF) - численный ряд поступлений (приток) и платежей (отток) денежных средств во времени. Приток (положительный денежный поток - CF j+) связан с поступлением денежных средств по шагам расчетного периода инвестиционного проекта, а отток (отрицательный денежный поток - CF (_) - с осуществляемыми капитальными вложениями и текущими затратами.

Приведенная стоимость денежного потока (англ. - present value, РУ) - дисконтированная стоимость потоков поступлений (платежей), которая рассчитывается по формуле:

PV=^CF/( +/ )",

где CF. - будущий денежный поток поступлений (платежей) по шагам расчетного периода; г - ставка дисконтирования; / = = 1,..., п - шаги расчетного периода; п - расчетный период.

Чистая стоимость (чистый доход) (англ. - net value, NV) - сальдо денежного потока, равное разности между поступлениями и платежами по шагам расчетного периода (расчетному периоду).

Чистый денежный поток (англ. - net cash flow, NCF) - суммарный поток денежных средств, определяемый как разность между суммами поступлений и суммами платежей по шагам расчетного периода (за весь период) без учета сумм инвестиций и движения средств по кредитам. При этом дивиденды, выплаченные акционерам, не включаются в показатель NCF, поскольку эта операция является изъятием капитала, а уплаченные проценты по кредиту включаются, поскольку эта операция характеризует осуществленные текущие затраты. Величина NCF рассчитывается по формуле:

NCF= - CF t J,

Величину NCF дисконтируют, определяя приведенную стоимость чистого денежного потока расчетного периода проекта по формуле:

PV=^NCF/( 1 + г)‘.

Чистая приведенная стоимость (англ. - net present value, NPV) - показатель эффективности проекта, характеризует наличие прибыли от проекта. Если инвестиции осуществляются только на нулевом шаге расчетного периода и при отсутствии платежей по шагам расчетного периода, показатель NPV рассчитывается по формуле:

№У=ру-/с0 = "?сг,/(1+ ГУ - /с0,

где /С 0 - сумма инвестиций на начало проекта; РУ - приведенная стоимость денежного потока (поступлений и текущих затрат) за расчетный период.

При наличии по шагам расчетного периода проекта поступлений и текущих затрат величина ИРУ рассчитывается по формуле:

ЫРУ="?№Р./(+гУ,

где МСР / - чистый денежный поток шага / расчетного периода;

При наличии ряда инвестиций, поступлений и текущих затрат в течение расчетного периода проекта величина NPУ рассчитывается по формуле:

" 1C " CF

NPy = - У-- + У --

Ш + гУ П(1 + г)‘

где X 1C/ (1 + г) 1 - приведенная стоимость всех инвестиций за

расчетный период; ^ CF^ / (1 + г) 1 - приведенная стоимость

поступлений за расчетный период; ^ CF.J (1 + г) 1 - приведен-

ная стоимость текущих затрат за расчетный период.

Если значение показателя NPV> 0, то проект принимается. Это означает, что приведенный доход за расчетный период проекта превысил инвестиции и приведенные текущие затраты. Предприятие получит доход при заданной ставке дисконтирования. В случае, когда NPy= 0, проект дохода не принесет. При значении NPV О проект считается убыточным и его следует отклонить. Из двух альтернативных проектов по данному показателю эффективным считается тот, у которого значение NPV больше.

Индекс прибыльности (англ. - profitability index, PI) - показатель эффективности проекта, характеризует прибыльность проекта и определяется как отношение суммы притоков (всех накопленных поступлений) и суммы оттоков (всех накопленных затрат) денежных средств. Рассчитывается по накопленным или приведенным суммам поступлений и платежей.

Показатель Р1 для случая инвестиций на нулевом шаге расчетного периода и отсутствия платежей в течение расчетного периода проекта рассчитывается по формуле:

у СР 1+

Я(1+гУ

Для случая неоднократных инвестиций и текущих затрат в течение расчетного периода проекта показатель Р1 рассчитывается по формуле:

у С/у +

Р1 _ Ш + гУ

Й(1+ "*)"" м(1+

Если значения показателя NPV> 0, то проект считается эффективным при выполнении неравенства PI> 1. Это означает, что приток денежных средств от реализации проекта превышает отток денежных средств. Из двух альтернативных проектов эффективным считается тот, у которого величина PI будет больше. Критерий PI позволяет выбрать предпочтительный проект, если у нескольких проектов имеются одинаковые значения NPV, но разные объемы капитальных вложений.

Внутренняя норма доходности (англ. - internal rate of return, IRR) - показатель эффективности проекта, положительное число, при котором величина чистой приведенной стоимости равна нулю. При величине г = IRR, первоначальных инвестициях IC Q и величине NPV= 0 значение IRR определяется из следующего выражения:

(1 + IRR) 1

Инвестиционный проект считается эффективным, если выполняется условие IRR > г. Это означает, что при реализации проекта предприятие за счет полученных поступлений (приведенного чистого денежного потока) в состоянии оплатить источники финансирования по стоимости, равной ставке дисконтирования. В противном случае проект следует отклонить. Из двух альтернативных проектов при одинаковой ставке дисконтирования эффективным считается тот, у которого величина IRR будет больше. Если финансирование проекта осуществляется за счет кредита банка, то значение IRR характеризует максимально допустимую величину процентной ставки, под которую может быть привлечен кредит.

Величину IRR можно определить упрощенным путем, методом интерполирования, подбирая ставки дисконтирования, при которых значение NPV меняет знак с положительного на отрицательный. Расчет проводится по формуле:

IRR = х 100, %,

где /*, - ставка дисконтирования, при которой NPV> 0; г 2 - ставка дисконтирования, при которой NPV NPV A , NPV rl - значения NPV , рассчитанные соответственно при значениях г { и /* 9 .

Модифицированная внутренняя норма доходности (англ. - modified internal rate of return, MIRR ) - показатель эффективности проекта, который основывается на понятии будущей стоимости проекта (terminal value, TV). Показатель Охарактеризует стоимость поступлений при реализации проекта, отнесенную к концу проекта по ставке дисконтирования, равной норме рентабельности реинвестиций. Указанная норма характеризует доход, который может быть получен в случае реинвестирования поступлений от проекта. При этом платежи приводятся к началу проекта по ставке дисконтирования, соответствующей стоимости привлеченного капитала. Величина MIRR определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая дисконтированные поступления и дисконтированные выплаты и имеет единственное значение в отличие от IRR.

Этот показатель устраняет недостаток IRR, связанный с допущением, что сложные проценты рассчитываются по одной процентной ставке. Для проектов, имеющих очень высокую или очень низкую доходность, предложение о необходимости реинвестировать новые денежные поступления искажает показатели эффективности проекта. Расчет показателя MIRR проводится по формуле:

у ICj

(1 + MIRR) n

где R - норма рентабельности реинвестиций; CF j - поступления денежных средств по шагам расчетного периода.

Срок окупаемости проекта (англ. - pay-back period, РВР) - показатель эффективности проекта, определяемый как наименьший временной период, по истечении которого инвестиции и текущие затраты покрываются за счет денежных поступлений. Показатель не учитывает изменение стоимости денежных средств и определяется исходя из минимального значения шага расчетного периода, при котором выполняется условие:

Лю5>?/с„

где NCF j - чистый денежный поток (разница между поступлениями и текущими затратами) шага расчетного периода /; /С - величина инвестиций на м шаге расчетного периода.

Расчет PBR осуществляется путем вычитания на каждом шаге расчетного периода из общей суммы инвестиций и текущих затрат величины денежного потока поступлений. Номер шага расчетного периода, в котором разница будет положительной, используется для определения срока окупаемости. Формула расчета срока окупаемости для случая разовых инвестиций на шаге 0 - 1C, и ожидаемых поступлений имеет вид:

РВР = 1C ,: CF cr ,

где CF cr - среднегодовая стоимость поступлений денежных потоков от реализации проекта.

Средняя норма доходности (англ. - average rate of return, ARR ) - показатель эффективности, характеризующий средний годовой доход от проекта. Он рассчитывается как отношение среднегодовых поступлений от реализации проекта к величине начальных инвестиций по формуле:

ARR = CF cr: 1C,.

Показатель ARR является обратным по отношению к показателю срока окупаемости и не требует использования дисконтирования денежных потоков. Значение показателя свидетельствует о норме доходности на инвестиции. Например, величина ARR = 30% имеет место при инвестициях в сумме 150 000 тыс. руб. и непрерывных денежных потоках, при которых величина CF cr = 45 000 тыс. руб.

Расчет ARR может проводиться по модифицированным формулам, когда в числителе используется среднегодовая чистая прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентных платежей или среднегодовая валовая прибыль до уплаты процентных платежей и налогов. В знаменателе формулы для расчета может быть использовано среднее значение инвестиций, определяемое как среднее арифметическое значение инвестиций на начало и конец периода.

Дисконтированный срок окупаемости проекта (англ. - discount pay-back period, DPBP) - показатель эффективности проекта, который учитывает изменение стоимости денег во времени. Для расчета показателя используются дисконтированные денежные потоки поступлений и платежей. Он показывает, за какой период дисконтированный чистый денежный поток сменит знак с минуса на плюс и останется положительным. Доход поступает в первом периоде, от которого и отсчитывается срок окупаемости проекта. Показатель DPBP определяется исходя из минимального значения шага расчетного периода, при котором выполняется условие:

I NCF/ (1 + г)‘ > ? /С,

При дисконтировании срок окупаемости возрастает и выполняется неравенство: DPBP > РВР. Величину DPBP можно рассчитать упрощенным способом по формуле:

DPBP= [(|JW-|) : (NPV- + NPV+)}

где NPV- | - последнее отрицательное значение показателя NPV на шаге / расчетного периода перед тем, как его значение примет положительное значение, в расчете берется абсолютное значение; NPV+ - первое положительное значение NPV на шаге (/ + 1) расчетного периода, начиная с которого значение NPV остается положительным и больше знак не меняет.

Коэффициент покрытия ссудной задолженности (англ. - debt coverage ratio, DCR) - показатель эффективности проекта, который является характеристикой запаса прочности проекта и показывает кредитору способность заемщика погасить привлеченный кредит за счет поступлений. Он рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым выплатам по привлеченному кредиту и должен быть больше единицы.

В практике банковского кредитования проектов нижняя граница показателя была равна в 1980-е годы - 2, а в 1990-е годы - 1,3*. Значение показателя в каждом конкретном случае определяется рядом факторов, в том числе: финансовым состоянием заемщика, конкуренцией и конъюнктурой спроса на рынке заемного капитала и др. С целью снижения риска банки применяют метод «заданного процента» (dedicated percentage, DP) предусматривающий, что на погашение задолженности направляется заданный (фиксированный) процент от поступлений (притока денежных средств). Банк контролирует ход реализации проекта и определяет взаимосвязь величины DCR и DP. Снижение величины DCR ведет к росту величины DP , и наоборот.

Точка безубыточности (англ. - break-even point, ВЕР) - показатель, определяющий минимально допустимый объем производства (объем продаж) при котором при реализации проекта не будет ни

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник/ Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2005.

убытков, ни прибыли (безубыточный проект). Порядок расчета показателя подобен расчету точки безубыточности, который рассматривался при изложении вопросов расчета порога рентабельности СУР-анализа.

Потребность в дополнительном финансировании характеризует необходимый объем финансирования для реализации проекта, равна сумме средств, включаемых в источники финансирования (сумма накопленного по проведенным операциям отрицательного сальдо денежных потоков). Сальдо определяется в виде абсолютной или дисконтированной величины.

После расчета показателей эффективности инвестиционного проекта проводят анализ чувствительности, который заключается в определении изменения значений показателей эффективности проекта при изменении значений исходных данных. В этом случае расчеты проводят в диапазоне граничных значений изменении ставки дисконтирования и значений переменных, входящих в формулы расчета показателей. Расчеты могут проводиться с использованием формул программы EXCEL или с использованием упрощенных выражений для расчетов показателей.

Инвестиционный проект считается эффективным, если выполняются следующие условия:

NPV > 0; PI > 1; IRR > г, DPBP « Тз,

где Тз - заданный (установленный) срок окупаемости проекта с учетом мнения инвестора, собственников, конъюнктуры рынка и пр.